现货企业以及做买入套保的企业或机构投资者，他们通常觉得标的物（比如某种商品、股票等）未来价格上涨的可能性比较大。不过，他们也担心短期内价格上涨的幅度有限，要是这样，自己为了锁定价格而采取的一些操作可能会增加成本。

为了改善这种情况，这些企业和投资者就可以选择卖出看涨期权，这样能获取一定的额外收入，就像在批发商品的同时，还把未来可能涨价的消息“卖”给别人，收了一笔信息费。

来源：财顺期权

一、策略操作要点

（一）合约选择

如果决定采用持保立权策略，有两个关键要点需要注意，那就是合约的选择和执行价格的选择。先说说合约选择，一般来说，执行价格相同的远月期权合约价格要比近月期权合约价格高。这是因为远月期权到期时间更长，未来价格波动的可能性更大，所以买方愿意支付更高的价格来获得这种可能性。但是，对于卖出期权的投资者来说，未来面临的不确定性越低越好。就像你借东西给别人，你肯定希望对方尽快还，时间越长，你越担心对方还不上或者东西出问题。所以，在选择合约时，尽可能选择近月合约，这样到期日近，不确定性相对较小。

（二）执行价格选择

再来说说执行价格的选择。对于不同执行价格的看涨期权，执行价格越高，期权价格越低。打个比方，你有一件宝贝，设定一个很高的价格卖，愿意买的人肯定少，所以这个高价格的“卖权”就不值钱。从这个角度分析，执行价越低，期权价格越高，对卖方（也就是采用持保立权策略的投资者）越有利。但是，我们还得考虑卖出看涨期权所赚取的时间价值。时间价值就像是商品的保质期，离到期日越近，时间价值越低。平值期权（执行价格等于当前标的价格）的时间价值最大，虚值期权（执行价格高于当前标的价格）的价格全部是时间价值，而实值期权（执行价格低于当前标的价格）的时间价值相对较低。所以，在执行价格选择上，尽可能选择执行价格略高于当前标的价格的期权，这样更有利于该策略的实施效果。就像你卖东西，既不能把价格定得太高没人买，也不能定得太低自己亏本，得找个合适的价格。

二、策略本质与风险收益

从本质上来说，持保立权策略就是备兑期权的一种。如果一直持有这个策略，结果就是风险无限、收益有限。这是为什么呢？因为当你卖出看涨期权后，如果标的物价格大幅上涨，远远超过了执行价格，你就得按照执行价格把标的物卖给期权买方。这时候，你本来可以在市场上以更高的价格卖出标的物，却只能以较低的执行价格卖出，损失了潜在的收益，而且价格上涨越高，损失越大，所以风险是无限的。而你的收益呢，主要就是卖出期权获得的权利金，这部分收益是固定的，不管标的物价格涨多少，你最多就只能拿到这么多权利金，所以收益是有限的。

三、灵活操作很重要

不过，行情一直在变化，投资者的研判也在不断改变。从国内外期权行权的情况来看，真正行权的比例很低，一般期权都是通过对冲平仓来结束交易。对冲平仓就像是你之前和别人打了个赌，现在你觉得情况变了，不想继续赌了，就找个相反的赌局来抵消之前的赌局。所以，现货商或机构投资者在实施持保立权策略的时候，不能死板地一直持有，要根据市场的变化灵活操作。比如，当市场行情朝着不利于自己的方向发展时，及时调整策略，平仓止损；当市场行情有利于自己时，也可以适当调整执行价格或者合约期限，以达到更好的投资效果。

持保立权策略为现货企业和买入套保的投资者提供了一种在特定市场预期下增加收入的方法。但在使用这个策略时，一定要清楚它的要点、风险和收益特征，并且根据市场变化灵活调整操作，这样才能在投资市场中更好地实现自己的目标。

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