2025年11月20日，俄罗斯中央银行正式确认，已启动储备中实物黄金的出售程序，以此为财政部充实国家预算提供资金支持。这是俄罗斯首次公开将黄金储备用于直接财政支出，标志着在西方持续制裁与俄乌冲突的双重压力下，俄罗斯财政调节进入“动用压箱底储备”的新阶段。

此次售金行动的核心背景，是俄罗斯日益扩大的预算缺口与受限的外汇流动性。自冲突爆发以来，西方冻结了俄罗斯约3000亿欧元外汇储备，能源出口限价政策又导致其财政核心收入大幅缩水，2025年上半年油气收入同比下降16.9%，财政赤字已逼近全年规划上限。此前俄罗斯国家财富基金虽已售出57%的黄金储备（约232.6吨），但多为虚拟形式交易，黄金仍留存于储备体系内，而此次则是首次进行实物黄金的实际变现，截至11月1日，该基金黄金存量已降至173.1吨。

受西方制裁限制，俄罗斯的售金渠道呈现明显“内循环+亚洲替代”特征。由于伦敦金银市场协会等西方市场已禁止俄罗斯黄金进入，此次抛售主要在国内市场进行，通过出售实物黄金换取卢布，同时部分对接亚洲出口替代方案，2025年俄罗斯对亚洲市场的黄金出口占比已达68%。这种操作既规避了国际通道封锁，又通过“货币镜像操作”对冲了财政部动用基金可能引发的通胀风险，实现货币供应量的稳定。作为全球第二大黄金生产国，俄罗斯2025年预计产金380吨，国内零售、银行及珠宝商的刚需，加上取消黄金交易增值税后的民众购金热情，为消化抛售量提供了重要支撑。

此次售金对全球黄金市场的影响呈现“短期震荡、长期有限”的特点。俄罗斯当前持有超2300吨黄金，位列全球第五大黄金储备国，但其一，抛售规模相对全球央行月均200吨的购金量而言占比不高；其二，中国、波兰等国持续“囤金”，全球央行购金潮足以对冲其抛售压力；其三，国际黄金市场日均成交量超千亿美元，俄罗斯局限于国内及亚洲小众市场的交易，难以引发系统性波动。从市场反应看，消息公布后现货黄金仅出现小幅情绪性回调，并未打破长期上涨趋势。

对于俄罗斯而言，此次售金是特殊环境下的“被动选择”，而非流动性危机引发的恐慌抛售。黄金作为其少数未被冻结的自由储备资产，成为财政“减震器”——全球金价上涨既充实了储备市值，又为其提供了可变现的流动性空间。不过，这一举措也凸显了俄罗斯财政对储备资产的依赖程度，随着国家财富基金流动性资产已缩水55%，后续财政调节空间或将进一步收窄。

这场首次实际落地的储备黄金抛售，不仅是俄罗斯应对制裁的财政应急手段，更折射出地缘冲突下全球储备资产配置的重构趋势。未来，其售金规模与节奏将取决于预算缺口变化、国际金价走势及替代收入渠道的拓展，而全球黄金市场则将继续在央行购金潮、地缘风险与个别国家抛售的博弈中保持动态平衡