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4月16日的深夜，一位重庆车主收到了一条银行短信。

短信显示，赛力斯将35.98万元的购车款全额退还到了他的账户。

这名车主在去年8月以每股8.6元的价格买入赛力斯股票，至今股价已涨至92元，仅凭5000股就浮盈41.7万元，相当于免费获得两辆问界M8。

这个看似营销活动的背后，实则是一场资本布局。

“股票送车”规则要求参与者必须连续持股三个月，直接冻结了444万股流通盘。

而当散户将股票视为消费券时，赛力斯的股价博弈早已超出传统金融逻辑。

一、盘面激战：主力砸盘20天为何徒劳无功？

9月26日，赛力斯股价冲高至163.52元，市值突破2600亿元。

但次日开盘，主力资金便大幅流出近9.6亿元，试图压制股价。

散户却在130元关口形成强力承接，最终推动股价收红至159元。

这场对峙并非偶然。

有观察指出，赛力斯主力曾连续砸盘20个交易日，却仍无法撼动高位筹码。

甚至在5月23日涨停后，145.87元附近的套牢盘始终纹丝不动，迫使主力在错误区间震荡。

9月29日，赛力斯单日融资买入额达18亿元，融资余额升至118.6亿元高位。

这意味着散户正借助杠杆资金与机构抗衡。

二、基本面支撑：毛利率超越特斯拉的底层逻辑

股价博弈的背后是业绩颠覆性增长。

2025年上半年，赛力斯毛利率攀升至28.93%，净利润同比增长81.03%。

尤其值得注意的是，其27.6%的毛利率已比特斯拉高出近10个百分点。

问界系列销量构成关键支撑。

问界M9在50万元以上市场稳居销冠，M8上市34天订单突破8万辆。

截至2025年，问界全系累计交付已超75万辆，其中M9和M8贡献近半销量。

研发投入强度远超同行。

上半年公司研发支出达51.98亿元，同比增长154.9%，研发人员占比升至36%。

这使赛力斯在智能驾驶和电驱系统领域构建起技术壁垒。

三、散户生态：从“骂骂咧咧”到“惜售联盟”的转变

雪球平台上有用户指出，赛力斯股吧呈现独特生态。

股价稍跌就有投资者抱怨，但真正抛售者寥寥，反而形成冲高跳水下做T群体。

这种情绪化交易反而减轻了主力控盘能力。机构持仓变化加剧分歧。

二季度广发基金减持790万股，但外资通过沪股通持续加仓。

与此同时，易方达沪深300ETF增持171万股，博道基金旗下产品密集布局。

“持股=持车”理念深化持有心态。

问界车主同时成为股东，形成高净值用户自发推广的生态。

这部分投资者更关注企业长期技术演进而非短期波动。

四、资本棋局：H股发行与智能工厂的协同效应

9月25日，证监会批准赛力斯H股发行计划，拟募资3.31亿股。

这标志着国际化战略加速，吸引长线资金进入。

但市场同时担忧，H股定价可能对A股形成比价效应。

智能制造能力成为溢价基础。

赛力斯超级工厂调度3000台机器人，实现4分钟下线一辆M9的生产节奏。

这种工业化水平支撑了99.3%的用户满意度数据。

商标收购完成品牌闭环。

公司以25亿元从华为收购“问界”系列商标，实现对品牌完全掌控。

此举缓解了市场对华为依赖度的担忧，但合作深度仍存变数。

五、争议焦点：估值泡沫还是价值发现？

动态市盈率36.23倍引发分歧。

看空者认为该估值已透支未来增长，尤其上半年营收同比下滑4.06%。

但多头指出，比亚迪同期市盈率超40倍，赛力斯估值仍属合理区间。

机构目标价呈现乐观预期。

华创证券等机构给出204.57元目标价，较现价存在27%空间。

但实现该目标需满足H股顺利发行、M7月销破万等多项条件。

概念炒作风险不可忽视。

机器人相关传闻虽被澄清，但仍引发短线资金涌入。

这种情绪化交易放大了股价波动率，使基本面投资者被迫适应高震荡环境。

这场资本战役的特殊性在于，散户用融资盘构筑的防线已改变传统博弈规则。

当投资者同时成为品牌粉丝，股价K线图背后交织着技术信仰与情感认同。

而主力资金面临的困境是，在智能制造与用户社区的双重护城河前，传统砸盘策略正在失效。